Мировая экономика попадет в ловушку ликвидности

экономистНиколай Кащеев

Мир находится на пороге грандиозной монетизации, невероятной по объемам даже на фоне десятых годов эмиссии.

Это несложно понять. Огромные дефициты бюджета у тех, у кого и так они были велики и у кого и так рос немалый госдолг — это вопрос решенный. Г-н Ремчуков задал правильный вопрос: кто покупал Treasuries? Помимо внутренних инвесторов, где разрослась роль ФРС, еще — в немалой степени — те, кто имел профицит торговли с долларовым миром: ЮВА и нефтяные экспортеры. Сколько они купят теперь? У них-то теперь совсем другие проблемы, нежели пристройство избыточной долларовой ликвидности.

Сколько предложат на рынок госдолга США? 3 триллиона долларов бумаг по номиналу? Два — в хорошем случае? Или 4-6? У Европы будут внутренние проблемы, в Еврозоне: возможно, опять придется вытягивать юг. И не только юг на этот раз. В Китае... понятно. В Заливе? Тоже. Центробанки, не успев справиться с последствиями прежних QE, нормализовать денежную политику, продолжат с того места, где недавно закончили. Печатать.

Что помогло избежать инфляции в 2011-2020 гг., причем настолько, что даже с дефляцией пришлось бороться вполне напряженно, год за годом? Несколько факторов. Первым называют инфляцию активов вместо потребительской. Ок, но она тесно связана с тем, что сливки сняли инвесторы, люди особенные: а средний класс пошел слошь в официанты — с низкими доходами. И тоже не дал инфляции спиралить наверх. Еще ценовое давление убирала конкуренция с emerging markets, прежде всего, с ЮВА.

Теперь, когда денег будет напечатано не просто много, а ОЧЕНЬ много (это вы думали, что уже было много, но МНОГО еще будет), то выхода всего два: либо гипер... ладно, очень быстрая дальнейшая инфляция активов, включая теперь и junk, который выпрет раковой опухолью. Либо, наконец, долгожданная галопирующая инфляция потребительских цен. И, наконец, казалось бы, невероятное и совсем плохое: и то, и это. Впрочем, гибкая современная экономика может ответить на прыжок конечного спроса на дармовых кредитах (если базели не дадут их выдать банкам, за них это сделает теневая банковская система и финструктуры при производителях) быстрым ростом предложения — пока ресурсное голодание (включая трудовые ресурсы) при таком взрыве не даст себя знать. И тогда инфляция возьмет реванш. Да еще какой!

В итоге мы получаем либо очередной вариант субпрайм-кризиса (например, junk на новом витке, в колоссальных объемах и при новой волне секьюритизации), либо классический кризис перепроизводства... либо и то, и другое.

Чем ответят монетарные власти мира на это приятное событие? Как чем? Ничем! Какой смысл добавлять в атмосферу еще воздуха, сгенерированного как-нибудь? Ну, разве какой-нибудь Трамп-джуниор отменит все налоги... чтобы ФРС опять монетизировала еще раз выросший госдолг. Воздух в атмосферу.

(И еще: гудбай, сбережения. А вместо них — новый основной источник инвестиций: эмиссионные деньги. Где тут место оценке риска? Где тут интерес банков в депозитах физиков и т.п.?)

Ловушка ликвидности, как она есть. Мы попали. Если не удастся найти действительно неконвенциальный выход.

Источник